积极财政政策加码势必关系财政收支变动，而这需要经过预算调整这一法定程序。今年以来，在疫情等冲击下，经济下行压力加大，地方财政收入增长乏力，下一步各地财政政策如何发力稳经济，市场紧盯各地预算调整中的数字变化。

　　国金证券首席经济学家赵伟团队梳理发现，今年31个省份均已完成首次预算调整，绝大多数地方预算调整是常规的调增举债额度，但财政收支承压下，部分地区加大“节流”力度、更多投向“三保”等。

　　赵伟告诉第一财经，随着收支平衡压力加速显现，后续类似的“开源节流”、加码“三保”等收支结构调整应该会增多，尤其是财政收支压力比较大以及受疫情影响严重的地区。

　　“后续收支总量的调整目前来看使用过往债务剩余限额可能性比较大，可能需要关注多在9月下旬召开的下次各地人大常委会会议。”赵伟说。

　　收入下滑但调整收入预期并不多

　　今年的积极财政政策，一方面体现在大规模退税减税降费政策实施，这在给企业减负同时，短期会造成财政收入减少。另一方面则是通过增加举债等，加大财政支出，以对冲经济下行压力和保民生。

　　由于各地当年预算一般在年初制定，而具体退税减税降费政策以及地方举债规模在3月全国两会期间才能确定。按照新预算法，地方增加举债数额，或需要增加或者减少预算总支出、需要调减预算安排的重点支出数额，都需要进行预算调整。因此3月份之后，各地都会逐步调整预算。

　　赵伟发现，今年地方首次预算调整与以往类似，多为新增债务限额下达后的收支总量调整。

　　比如，第一财政大省广东在今年4月下旬调整预算，主要是财政部下达了2417亿元新增债务限额后，当地举债额度增加从而增加预算总支出，需要调整预算。

　　为了稳经济，今年地方发行新增债券集中在上半年(超过4万亿元)，速度之快前所未有，发挥了债券资金扩大有效投资，对冲经济下行压力。

　　当然也有少数地方因为受到疫情等冲击，需要对预算收支进行相应调整。

　　比如，重庆今年首次预算调整方案称，综合减收预测和补助情况，重庆市级存在财力缺口。为了应对减收，重庆拟采取更大力度调减非急需、非刚性支出。对市本级财力安排的支出预算，除保工资、保运转、保基本民生等刚性支出外，合计调减50亿元。这笔钱用于补充预算稳定调节基金，用于下半年平衡减收缺口。

　　另外，苏州市，深圳盐田区、龙岗区等也因受疫情冲击等调整收支，在预算调整中增加了抗疫等支出。

　　今年以来受疫情冲击以及大规模增值税留抵退税等影响，地方财政收入罕见出现下滑，而楼市低迷又导致地方土地出让收入大幅下滑，地方财政收支矛盾明显加大。不过上半年像重庆等因收入下滑而进行地方预算调整地方相对较少。

　　赵伟表示，因为目前地方的财政收支差额尚能由转移支付和专项债资金等补充，所以超常规的收支总量调整还没看见。

　　今年为了支持地方落实退税减税降费政策以及保民生，对地方转移支付规模增至近10万亿元，增速创近些年新高，这也减轻了地方财政收支压力。

　　辽宁大学地方财政研究院院长王振宇曾对第一财经表示，当前调减支出预算并不普遍，这是因为地方年初预算非常谨慎，不少支出都是强制性民生支出。随着疫情的缓解、防疫政策更精准，6月份及其全年的经济复苏为地方完成全年收入预算创造了条件。

　　多位地方财政人士告诉第一财经，预计下半年会根据当地财政收支形势进行预算调整，从而做到预算收支平衡。

　　9月预算调整受关注

　　一般来说地方每年会有2次至4次预算调整，其中9月前后地方人大常委会会议上，可能是预算调整的重要时间窗口。

　　7月28日，政治局召开会议，部署下半年经济工作。其中“支持地方政府用足用好专项债务限额”的表述，受到市场关注。多位接受第一财经采访的专家认为，目前专项债还有约1.5万亿元存量额度，为了缓解财政资金不足，发力稳经济，预计下半年部分地方会动用部分额度发行专项债，而这需要报地方人大通过调整预算来批准，并经过财政部备案同意实施。

　　赵伟认为，伴随财政收支压力加快凸显，使用过往剩余限额或是专项债“加量”的潜在途径，8月底至9月或是重要观察窗口期。

　　近期不少地方已经在申报第三批专项债项目和2023年专项债项目，申报领域除了交通、市政等9大领域外，还将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。这是为下一步专项债发行做好铺垫。

　　此前市场上对财政增量政策预期中，还包括增加财政赤字和发行抗疫特别国债。而这需要对预算进行调整。

　　赵伟表示，与地方每年例行预算调整不同，财政预算调整则频率较低，历史上仅有5次，涉及赤字调整的3次均发生在8月下旬，为增发国债。

　　受亚洲金融危机冲击影响，加大财政支出力度，1998年、1999年和2000年财政分别扩大财政赤字500亿元、300亿元和500亿元。

　　不过随着下半年经济稳步复苏，退税减收因素逐步消退，地方财政收入降幅逐步缩窄，是否会发行调增赤字增发国债或者发行特别国债，仍有待观察。

　　不过近期预算外资金力度明显加码，使得发行国债或特别国债概率在减小。

　　为了稳增长给企业纾困，已经明确，调增政策性银行8000亿元信贷额度，设立3000亿元政策性开发性金融工具，来支持基建扩大投资。支持中国国家铁路集团有限公司发行3000亿元铁路建设债券。增加民航应急贷款额度1500亿元支持航空业发行2000亿元债券。另外，今年新增国家融资担保基金再担保合作业务规模1万亿元以上。